核心观点1. 公司17年上半年业绩同比增长6.0%，扣非归母净利润同比增长12.2%公司发布17年中报，17年上半年实现营业收入3964.06亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润159.58亿元，同比增长6.0%；实现扣非后归母净利润156.76亿元，同比增加12.2%。17年上半年公司毛利率为12.8%，同比提升0.4个百分点，净利率同比下滑0.5个百分点至5.6%，与销售费用率提升0.6个百分点影响下期间费用率提升0.7个百分点至10.8%有关。2. 合资自主双支撑公司业绩，明年行业估值存压力下公司价值凸显上半年公司销售整车317.5万（+5.8%）。其中上汽大众、上汽大通销量分别为97.0万（+0.0%）、86.7万（+4.0%）；上汽自主销量为23.4万，同比大幅增长113.0%，与荣威RX5、荣威i6、名爵ZS热销有关。我们认为，未来
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