招商证券 | 总量的视野会议纪要（20240304）

宏观-马瑞超:M1走强是昙花一现么？1. 2023年初以来，M1增速持续下滑，一度跌至1.3%的历史低位，另一项反映货币活性的指标—M1-M2剪刀差也不断扩大，资金存在空转现象。2024年1月，M1增速环比大幅提升4.6个百分点，M1-M2的剪刀差也迅速收敛至-2.8%。由于M1常被视为经济、市场回暖的先行指标，此次M1反弹尤为引起市场关注。2. 根据《货币供应量统计和公布暂行办法》，M1=M0+企业活期存款+机关团体存款+农村存款+个人信用卡存款。其中，M0、企业活期存款与机关团体存款是主要变动科目。1月，M1新增1.37万亿，同比多增超3万亿。其中，M0、企业活期存款与机关团体存款分别贡献了M1增量的58%、25%、24%。但相比上年同期，三者分别变动-1941.4亿、1.8万亿、6246亿。可见，企业活期存款是引发当月M1同比大幅变动的关键。3. 受春节效应影响，企业活期存款通常在1 ………………………………