消费倾向：单边下行还是趋势各异？

消费倾向：单边下行还是趋势各异？省级视角看消费贾东旭 高级宏观分析师王胜 博士 宏观研究部负责人申万宏源宏观主要内容消费趋势并非从高到低单一向下。疫情冲击叠加房地产市场波动，消费总量恢复并非一帆风顺，而如果以恩格尔系数来衡量，消费结构也出现较大变化，消费升级面临新的挑战。但是总量的变化是否表征所有地区、所有阶层消费均同步变化？我们从省级数据中发现这一结论并不成立。以收入划分地区后考察，不同地区消费倾向呈现“两头下、次高升、中上稳”的格局，我们将这一数据表现定义为“消费分层”。如何理解这一数据表现形势，我们认为可能有资产和收入两条渠道传导，资产渠道即房地产占总资产比例不同对消费的传导系数也不同，收入渠道即居民收入中房地产相关的比例不同对消费的影响也不同。而正是两个 ………………………………