债市“新时代”下低波行情或为常态 | 兼论3月金融数据

核心观点稳健的社融增速对应着社会融资需求以及高息资产的供给的下降，债市“资产荒”主逻辑或长期存在，而另一方面，“低收益率+机构欠配+交投策略一致化”导致债市处于波动行情中，长债波段交易难度加大，债持不炒策略最佳。波动行情的缘起和演绎（1）底层逻辑：“高资金利率+低票息”以及信用策略的失效，导致机构不约而同的选择了利率久期策略，而“行至低位的收益率+或有利空+长期看多逻辑共识”带动债市博弈加剧，交易诉求主导机构行为。（2）行情演绎：以3月初作为起始点，结合行情波动和机构行为（以基金为例）来看，整体演绎如下：①3月1日至3月4日，降仓+降久期，哑铃策略，整体偏空；②3月5日至3月15日，降仓+中性久期，哑铃策略，整体偏谨慎；③3月18日至3月23日，加仓+久期抬升，哑铃策略，整体偏进攻；④3月25日 ………………………………