【申万公用环保】桂冠电力（600236）中报点评：水电受制来水偏枯 合山电站发电量大增

事件：公司发布2019年中报。公司上半年实现营业收入47.16亿元，同比减少0.8%；实现归母净利润12.27亿元，同比减少3.2%，符合申万宏源预期。投资要点：红水河流域来水偏枯拖累水电发电量。2019年初以来全球厄尔尼诺现象偏强，我国南方地区整体降水偏多但分布不均，公司机组所在的红水河流域来水偏枯。公司上半年实现水电发电量177.61亿千瓦时，同比减少7.7%，其中最主要的盈利来源龙滩和岩滩分别减少11.7%和11.8%。广西省汛期来水有所好转，7月单月水电平均利用小时数同比增16小时，期待下半年水电业绩改善。广西供需改善致合山火电发电量大增，火电业务同比减亏。广西省为我国电解铝产业转移主要目的地，用电增速持续领跑全国，上半年全区用电量同比增长10.9% ………………………………