新券现象：美国与中国的经验

本报告通过介绍中美国债市场新老券利差（价差）表现，以及部分实践中运用的套利策略，分析2018年新老券利差表现异常的原因，帮助理解新券现象以及新老券利差。 ——本文作者：资深交易员 梁柱图/摄图网美国国债由于其发行机制，市场上存在着同一期限的新券（on-the-run）和次新券，又被称之为老券（off-the-run）[1]。如果前后间隔3个月或半年发行的30年国债，且票息也差不多，那么从定价的角度看，两只国债的净价应该差不多。由于投资者偏好等原因，新券价格通常比老券更高，即使是30年国债也表现如此，学术界把上述现象称为“新券现象”。新券现象的存在可以衍生出一些在实践中使用的套利策略。在曾经盛极一时的长期资本管理公司（LTCM），新老券套利是 ………………………………