如何看待汇率约束对利率的影响？

报告作者：颜子琦、洪子彦（团队成员）主要观点⚫ “7.2”上方的汇率3月下旬以来，美元兑人民币汇率出现一轮较快的贬值，即期汇率突破7.2关口并持续震荡上行，原因主要在于“超级央行周”下，日央行对后续加息节奏表态偏鸽及瑞士银行意外降息等因素导致美元指数走强。展望二季度，汇率对债市的约束大概率仍将存在，汇率定价较为复杂，但我们不妨先从汇率与利率的关联性进行分析，历史上汇率与利率的关联性大致可分为三种：（一）利率影响汇率：基于利率平价理论，即两国利差将影响远期兑换率与现货兑换率的差额，在无套利的环境下，一国货币利率的下降将导致远期相对即期升值；另一方面，本国利率相对下降后，容易引起资金外流从而导致汇率贬值。因此从数据上我们可以看到2022年以来人民币汇率与中美利差呈现较为明显的正 ………………………………