煤炭主体如何演进与分化？

【天风研究·固收】 孙彬彬/高志刚/于瑶摘要：在煤炭行业债务整体均呈现“规模下降、资质提升”、盈利整体改善的背景下，我们建议投资者关注煤炭发债企业内部的分化。我们提供两种分化的视角，（1）依据《煤炭工业发展“十三五”规划》中制定了煤炭行业去产能的整体路线图，优选“推进建设”区域的煤炭企业，规避“关闭退出”区域的煤炭企业。（2）关注不同煤炭企业的非煤业务板块，非煤业务的亏损可能会拖累煤炭板块的复苏，从而阻碍公司盈利的步伐。煤炭主体如何演进与分化？？作为产能过剩的代表性行业之一，煤炭行业的债务状况一直备受债券市场关注。在经历了2015年行业低谷，2016年国发〔2016〕7号文拉开供给侧结构性改革大幕，“276个工 ………………………………