对中长端利率下行的原因和持续性探讨 | 微观结构思考

核心观点5Y-2Y国债期限利差正开启压缩通道，机构压利差的动机较强。未来一周超长债发行安排还未落地，流动性压力有所缓解，但4月为缴税大月，流动性将面临一定考验，追涨的窗口期有限。5Y和7Y国债表现明显优于其他期限国债品种表现的原因。一方面，近期市场对超长债的预期较弱，转而寻求收益率曲线上其他期限的交易机会。1）前期交易盘对长债和超长债本身具有一定“畏高”情绪，10Y和30Y国债活跃券利率走势呈现“箱体震荡”态势；2）长债供给压力增加的担忧升温；3）近期市场对于农商行卖出超长债的担忧也在升温。另一方面，短端赚钱效应持续性存疑，前期短端已经陡峭化，3Y以内国债收益率已经明显低于R007利率中枢，交易盘通过加杠杆增厚收益的难度较大。短期超长债利率进一步下行空间较难快速打开，但上行风险有限。第一，过 ………………………………