【货币金融】货币类资产的不完美中介

主要观点总结

本文研究了美国国库券市场与美联储逆回购工具之间的收益率差异，发现金融中介的摩擦与约束对资产价格行为的影响不容忽视。文章以货币市场基金为核心研究对象，聚焦国库券与美联储逆回购这两类近似无风险的类货币资产，通过构建模型分析了市场分割和货币基金的异质性替代弹性对市场动态的关键作用。文章还探讨了核心问题，如美国国库券与美联储逆回购之间收益率偏离无套利均衡的原因，以及货币基金的异质性替代弹性如何影响国库券供给冲击对利率的作用效果。

关键观点总结

关键观点1: 研究背景

美国国库券市场作为全球重要货币市场，其定价异常现象值得探究。

关键观点2: 研究方法

通过构建模型，明确两类关键投资者并设定核心约束，设定关键变量，获取数据进行研究。

关键观点3: 研究结果

发现在极其简单透明的环境中，金融中介环节的摩擦仍可能引发同类货币类资产之间具有经济意义且随时间变化的利差。揭示了市场分割和中介机构行为的异质性对理解市场动态的重要性。

关键观点4: 研究意义

通过构建“异质性货币基金”模型，验证了中介异质性和市场状态对资产定价的关键影响，揭示了全球核心货币市场定价逻辑，为优化货币政策工具设计提供关键依据。

关键观点5: 研究展望

提出了未来研究方向，如探究美国若出台类似“存款利率约束”政策的影响，以及非货币收益的内涵拓展等。