关于国开换券你要知道的事

来源：债市覃谈作者：覃汉/王佳雯本文有部分内容删减报告导读：关于国开换券你要知道的所有事。14年开始10年国开稳定增发，15年则形成了活跃券换券现象，原因有稳定增发提供足够市场深度和容量，微观交易结构中以交易价差为主要策略的广义基金等成为市场新的边际定价力量，息差策略收益变薄而活跃券的存在丰富增厚收益的策略。结合新老券利差在不同行情中的走势，当前震荡偏强的行情下，预计新券上市后，190210-190205利差小幅走阔，但考虑到当前新老券利差10bp左右，预计利差走阔幅度较为有限。市场短期内对牛市尾声的一致性预期不变的情况下，新老券利差大概率维持相对高位震荡，5-15bp之间；若“超预期”牛尾形成，则大概率出现“扩散”行情，老券 ………………………………