社融下行趋势确认——2020年12月金融数据跟踪

广发证券银行分析师  倪军、王先爽核心观点2021年1月12日，央行公布2020年12月金融数据。社融同比增速13.3%（我们预期13.6%），增速环比下降0.3个百分点。M2同比增速10.1%，增速环比下降0.6个百分点。M1同比增速8.6%，增速环比下降1.4个百分点。我们点评如下（详细图表见文末）。社融增速弱于我们预期，趋势和结构和我们预计相仿。趋势上，我们维持前期点评观点：“2020年11月是本轮社融增速的拐点，没有黑天鹅事件导致更大的逆周期政策需求，2020年10月可能会是未来很多年我国社融增速的高点，后续社融增速会趋势下行一到两年。”本次社融低预期主要在非标和表外票据萎缩。关于非标萎缩：2020年底是资管新规原定过渡期的截止时间点（2020年7月31号宣布延长至2021年 ………………………………