【招商食品|三季报回顾】白酒降速调整，食品平稳复苏

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证券研究报告| 行业深度报告 2024 年 11 月 4 日 白酒板块需求承压下行业降速，酒企分化加剧，部分企业开始深度调整，酒企蓄水池普遍下降，经销商回款审慎，渠道杠杆风险释放。产品结构整体承压下移，费用端更强调主动控费，自然动销较好的企业无需增加费用投入应对竞争。食品板块整体需求平稳复苏，企业表现分化，乳制品、调味品等板块改善明显，但啤酒仍相对承压。成本端多数企业继续享受红利，部分企业利润端提升超预期。投资建议：估值仍然以茅台为线，白酒板块推荐高端五粮液、泸州老窖，次高端和中档升级白酒（山西汾酒、水井坊、今世缘、老白干）。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，精选个股，关注已经走出调整周期的龙头，推荐涪陵榨菜、中国飞鹤、甘源食品、劲仔食品，推荐餐饮需求有望改善的中 ………………………………