景气度波动，如何看待钢铁债投资？

【天风研究】 孙彬彬/张纯祎（联系人）摘要：2020年11月以来，铁矿石价格高企使得钢企成本上移，但不同于2019年，较好的下游需求支撑钢价整体仍在钢企盈亏平衡线之上。展望2021年，如暂不考虑压降粗钢产量政策，预计行业景气度将较2020年下半年有小幅下行，但仍处于较好区间，为钢企盈利水平提供支撑，具体仍需跟踪粗钢产量压降政策落地情况。由于过去几年中发债钢企的盈利水平较好，报表得到修复，资产负债率压降，偿债能力有所提升，虽然受疫情影响相关指标表现回落，但仍在可控范围内。债券市场方面，2020年钢铁企业的融资水平较2019年有所回落。受永煤违约事件影响，连月净融资为负，1月份以来缺口有所改善，但预计净融资转正尚需时日。存续钢铁 ………………………………