债券能够复制CDS吗？－谈谈CDS-Bond basis risk

在一个理想的金融市场里，许多金融衍生产品可以在理论上被其它金融产品（标的或其它衍生品）完美复制。这里指的复制是静态复制，即在初始时刻用固定数量的头寸构建的合成投资组合可以在未来一切时点上复制目标衍生品的现金流，而不需要动态调整头寸。动态复制，比如股票期权可以根据delta通过实时调整标的股票和现金的比例来复制，原理类似，数学推导更加复杂一些，这里暂时不考虑。由于这种完美复制策略的存在，这些可完美复制的金融衍生品理论上讲是多余(redundant)的。最典型的一个例子是CDS. 比如一个5年期200bp的CDS，就可以由同样期限，同一标的企业发行的多头公司浮动利率债券（treasury + 200bp) 和空头的平价无风险债券（如政府债券-riskless par floater）来完美复制，当然债券的面值应当与CDS相同。因此CDS的价格就可以表达为两个债 ………………………………