垃圾债券，现在听起来好像毫不值钱，确实，在上世纪80年代之前，垃圾债券很少有人关注，但是有一个人改变了这一切，让整个华尔街像追逐金子一样追逐着垃圾债券，这个人就是被称为
垃圾债券大王的迈克尔米尔肯
。
迈克尔米尔肯1946年出生于美国洛杉矶犹太人社区，性格内向特立独行，大学期间，他从不参加社交活动，而是一个人躲在图书馆专心学习专业。1970年，他从沃顿商学院以全A成绩毕业之后来到华尔街德崇证券公司，任高风险债券分析员。
美国企业债券的信用等级从AAA到D总共是分为十级，前四个是投资级，以下为投机级，也叫作做高风险债券。
因为债券信用评级低，经常会发生债券到期之后无法偿还的现象，于是就给他们起了一个外号叫做垃圾债券。
上世纪70年代，由于石油危机和美元疲软的影响，很多美国企业陷入经营的困难，他们发行的债券评级也被下调，由原来的投资级变为垃圾级，债券价格大幅下跌。但是有些企业在度过困难期之后经营好转，债券评级被上调，价格也跟着大幅回升，米尔肯从中看到了机会，他专门选择凤凰变乌鸡的债券。当这些债券的价格跌到足够低的时候，他就会大量的买入结果，结果他所在的基金从1974年到1976年连续三年成为全美业绩最佳。
但是从优质债券初步沦落为垃圾债券的速度太慢了，满足不了市场的需求，米尔肯认为
与其坐等逐步形成的垃圾债券，还不如主动的制造垃圾债券来满足市场。
他把目光锁定在高新技术创新企业和处在成长期的中小企业身上，这些企业由于资产不多，利润微薄，信用评级都不高，但是米尔肯认定他们会成长为凤凰。
他说，如果我们现在不对年轻并且有前途的中小企业投资，那国家就不会有未来，于是他用发行垃圾债券的方式为这些企业筹集资金。从1977年到1987年，米尔肯通过发行垃圾债券筹集到930亿美元，他的低等级债券经营部在垃圾债券市场份额达到2000亿美元，米尔肯也成为了华尔街公认的垃圾债券市场的大人物之一，但是真正让米尔肯赢得垃圾债券大王称号的还是他
对杠杆收购大力支持
。
七十年代中期的美国经济低迷，股票价格是大萧条以来最低的，那个时候
买企业比创办企业划算，由此美国就掀起了新一轮的兼并浪潮，也叫第四次重组重组浪潮。
那么这轮重组，一般都是从二级市场下手，恶意的收购比较多，而且
蛇吞象式的杠杆并购
就成为一个主要的特点。
1985年年初，米尔肯的一个老客户三角工业公司找上门来，他们想收购芝加哥的一家制罐公司——国民制罐公司，但是没有足够多的钱。当时三角工业公司的年收入只有2.91亿美元，而国民制罐公司的年收入是19亿美元，这是一起典型的蛇吞象。
米尔肯对他们想法很感兴趣，爽快地答应为他们发行垃圾债券来筹集资金。
米尔肯先找到一家银行，让他们贷款给三角公司，抵押物就是被收购对象的资产，米尔肯保证他随后将为三角公司发行垃圾债券用来偿还银行的贷款。
当时的米尔肯在垃圾债券市场呼风唤雨，银行当然非常乐意接下这一稳赚不赔的买卖。
在1985年的3月中旬，三角工业公司宣布以每股41美元的价格收购国民制罐公司的全部流通股。在4月4号，双方达成了协议，交易价格是每股42美元，这桩并购总共是耗资4.65亿美元，而三角公司仅仅拿出了7000万美元，剩下的都是米尔肯的垃圾债券提供的资金。这是米尔肯亲自导演的第一桩小鱼吃大鱼的游戏，而从此以后，米尔肯在并购市场上就一发而不可收拾，仅1986年，米尔肯就包销了1250亿美元的垃圾债券。
米尔肯
使垃圾债券从普通投资品变为并购工具
，他在华尔街的名声达到了与摩根比肩的程度，时的石油大王皮塞斯，传媒大亨默多克，世界最大并购基金KKR，都曾经请求米尔肯帮助他们发行垃圾债券并且完成大并购。然而好景不长，1990年，米尔肯被控因为利用次级债券操作市场，借用他人名义购股，以及谎报控股权等等被判处10年监禁，禁止从事证券业。
米尔肯离开了华尔街，但是垃圾债券作为一种金融工具，已经被华尔街广泛的接受，它成了中小企业一个重要的资金来源，也是企业并购中离不开的有力武器。华尔街日报称他是最伟大的金融思想家，
米尔肯改变了摩根大鱼吃小鱼的并购法则，创造出小鱼吃大鱼的并购工具，永久的改变资本市场的生态。
