中金：三类通胀交织，什么资产胜出？

摘要下半年海外宏观有两个核心问题：一是美国通胀走势，二是美联储货币政策走向。对此怎么看？我们认为，这次美国通胀持续时间比一般经济复苏初期更长，因为同时受到需求、供给、工资三重因素叠加的支撑。其一，随着疫苗接种推进，美国经济从复苏走向扩张，带来需求型通胀（即“再通胀”）；其二，疫情冲击导致供给弹性下降，全球产业链复苏缓慢，形成供给型通胀；其三，美国劳动者工作意愿下降，企业面临“用工荒”，增加工资型通胀的可能性。往前看，我们预计美国居民收入和储蓄将支持消费继续扩张，而短期内全球供应链恐难以很快恢复，供给瓶颈或将持续。如果下半年就业复苏深化，叠加工资水平处于高位，或将加大工资通胀压力。基准情况下 ………………………………