社融难再冲高，四季度关注债熊中的小波段——2020年10月14日债市日评

【申万宏源债券】孟祥娟、彭子恒、武文凯本期投资提示：9月社融增量3.48万亿元，同比多增约9658亿，存量社融增速上行0.2个百分点至13.5%。9月社融表现继续超预期，核心推动仍然是政府债券发行较多与信贷方面居民及实体企业需求持续释放；单月M2增速有所抬升，主要受财政存款显著少增带动。由于政府债券发行节奏在四季度相对弱化，同时叠加地产销售热度边际回落，预计四季度社融增速将冲高回落，短期对债市悲观预期较为充分，年内剩余时间在当前点位不必过度悲观。但债市大方向继续维持下半年看空，2021年反转年，2021年10年国债收益率到3.5%的判断不变。维持4季度债市震荡市对待、维持4季度10年国债收益率高点在3.2%-3.3%，低点在3%左右的判断不变。同时继续 ………………………………