阴极阳生——2024年展望

一、回顾2023年是海外股票市场的大年。下图是疫情后三年的累计表现：讨论原因之前，我们看一下全市场利润增长的情况（考察样本完全可比）：的确，2023年经济恢复不如预期，作为结果，上市公司利润出现了萎缩（-4.3%），这在某种程度上解释了股市的下跌。（实际上，三季度单季的净利润是史上最高。）那么，该如何理解2020年以来中国股市的跌幅呢？要知道，按照我们完全可比的口径，A股(扣金融）2023年前三季度累计归母净利润比2019年同期要高30%多，而沪深300指数累计跌了16%。我们知道，2019年，股市刚刚从2018年的巨大跌幅中修复过来，并不过热。排除了这个基数原因，我们只能归因于投资人对未来的悲观。悲观的角度可以有很多：台海、国际环境、房地产、政策、实际利率、企业家的状态……悲观一部分是对未来的“理性”看法，也许正 ………………………………