全面复苏，还是回光返照？——2019年互联网与传媒行业中期格局

互联网与娱乐怪盗团 裴培peipei@gjzq.com.cn（本文系怪盗团在2019年国金证券中期投资策略会上发表的主题演讲记录，比较零碎不成系统，仅代表个人观点，不是正式的研究报告。欢迎各位读者批评指正。）今年，互联网与传媒行业在A股、港股以及全球资本市场的表现都较为惨淡，一级市场估值更是有了巨大下挫；但我们也看到了一些复苏的征兆。根据国金证券研究创新中心对于互联网流量价格的数据统计，我们发现从2017年底以来，无论是CPC（单次点击价格）还是CPM（千人成本价格）都是下跌的。并且，2017年底至2018年底长达一年多的下跌周期，也是历史上最长的一次。在2016年和2017年也出现过流量价格下跌的情况，但当时市场用户基数和用户时长还是处于上升阶段，“流 ………………………………