马斯克的太空探索公司 SpaceX 于上周五在纳斯达克正式挂牌交易。截至目前，SpaceX 的股价为 201.80 美元，近三个交易日里大涨了 24.68%。

关于这场史上规模最大的 IPO， 中文报道已经铺天盖地，我简单写几点大家容易忽略的点。如下：

1，SpaceX 的融资始于 2002 年，最初主要是马斯克自己投的钱（约 1 亿美元）。而截至上市前，SpaceX 总共融了超过 100 亿美元。但在融了 30 多轮融资和估值从零到万亿美元级别的扩张后，马斯克个人仍持有 SpaceX 约 42% 的股权，只是被稀释了约 58%。这在硅谷是一个极其反常识的数据。

因为正常情况下，创始人在这等规模的融资后，股份通常会被稀释到 10%–20%，甚至更少。也就是说：马斯克的“个人资本成本”惊人地低。根据 Theory Ventures 的研究：实际上马斯克个人募的资本规模约是普通创始人的 25 倍，但他的股权保留水平，却位于创业者的前 10%。

而如此低成本的融资能力，是市场对马斯克历次创业——从 Zip2 到 PayPal 到特斯拉再到 SpaceX——的成功概率所做的“定价”。这背后有一个飞轮效应，导致市场对马斯克创业风险的判断一次又一次地降低。

这个飞轮效应也就是：资本越信你（拿的钱更多、个人股份稀释得更少），你就能做更大的事。如别人融一次试一个方向，但马斯克可以同时押注火箭、无人驾驶、机器人、AI 等，有更大的试错预算和下注能力；同时一旦下注成功，成功效应也会被放大。成功，市场又会被激励，于是又回到了资本越信你（钱更多、个人股份稀释更少）的无限循环。

从这个角度看，马斯克个人最大的资产，可能不是他目前排名全球首富的财富，而是别人越来越愿意“相信”他。

2，目前，马斯克在 SpaceX 仍保留了 42% 的股权；在投票权方面，则马斯克凭“双股权结构”控制了该公司 82.4%-85% 的绝对投票权（每股有10票表决权的 B 类股）。此外据 SpaceX 的招股说明书：

马斯克还有 SpaceX 的 CEO、CTO 与董事会主席的头衔，并且只有马斯克掌控的 B 类股投票才能免去他的上述三个职务。换句话说：全天下只有马斯克自己才能够开除马斯克。

这种近乎“独裁”的治理结构，也意味着在商业与公司战略层面，SpaceX 其实是一家任何外部势力都无法强行干预、无法被强行收购、并且完全是由马斯克个人意志绝对主导的科幻公司。

3，在 SpaceX 上市后，特斯拉的处境将变得非常尴尬。

因为从特斯拉投资者的心理讲，SpaceX 上市后，马斯克的“个人溢价”已经被重新定价。但问题在于：以前他们买特斯拉，部分原因是他们在买进马斯克超级宇宙的估值，或者说是在买进马斯克个人宇宙的一个 ETF，但是现在 SpaceX 单独上市之后……（本文全长 3000 字，会员可以点击下图二维码直接阅读。今天特别送出 6.18 会员优惠券：新加入会员请扫码下图一领取优惠券登入会员区；老会员续费请点击图二领取优惠券，系统同时会自动叠加有效期内续费的九折优惠）

为期五天的苹果开发者大会即将结束。我对此次 WWDC 的想法与中国媒体的主流结论不同。后者的结论几乎一致：苹果终于开始补 AI 的课了，或者苹果终于把 Siri 修好了。但我的感受是：

苹果很可能会统一消费级 AI，并最终在消费级 AI 领域完胜。这方面，苹果都不需要有最强的 AI 模型，甚至都不需要有自己的模型。

为什么这么说呢？

首先，苹果在 AI 领域落后，这是市场共识。我也这么认为。从切入 AI 的时间晚，到 Siri 无止境的跳票，到 ChatGPT 与 Claude 的产品明显更强，到谷歌在 AI 生态上布局更加领先，无论从哪个角度看，苹果都像是一个迟到的学生正在“补课”。

并且这种市场情绪，也反映在了 WWDC 后的苹果股价表现上。6 月 8 日 WWDC keynote 当天，苹果股价下跌了超过 2%。这是华尔街对苹果式 AI 的又一次失望：华尔街渴望的是指数级增长，是苹果 All in AI，甚至可能希望苹果能够发布下一个 ChatGPT。但从纯粹的 AI 角度看，苹果这次展示的内容实在是平淡无奇，有些功能甚至几年前其它 AI 工具和服务就已经具备。

但我还是从这次 WWDC 中看到了一种东西：苹果似乎想要很认真地做一个产品，并且想要再创造一个 iPhone 时刻，而不是 ChatGPT 时刻。

下面，是这次大会中非常容易被忽略的一个细节，如下：

苹果负责 Siri 工程的副总裁迈克.罗克韦尔做了一个演示。他按住 iPhone 侧边的按钮，开始直接与 Siri AI 对话。整个过程，没有打开 App，没有切换 App，甚至没有进入任何单独的 AI 界面。就这样，他按了一下苹果手机侧边的按钮，说了一句话，Siri AI 开始直接工作。

我认为，这可能就是今年整个 WWDC 最重要的一个变化，因为苹果的 AI 不是一个 App，甚至苹果可能就不想让用户打开 AI，而是想要让 AI 消失——

它把 AI 做成了操作系统能力。这个时候，AI 不再是一个目的地，而是变成了一个背景、一个基础设施。就像我们每天都在用的 Wi-Fi，用户甚至都意识不到它的存在，尽管它其实一直都在。单单是这一点， 我认为恰恰可能就是苹果最终能够拿下消费级 AI 的关键。

另外，我还想说的是：或许我和订阅这个公号的大部分人，都身处于 AI 知识的前沿。但我们，不是这个地球上 99% 的人。

昨天，我家阿姨来帮我打扫房间，她问我道：听说 XX（指某款 AI App）要收费了是吗？她说她看到很多人在讨论：如果要收费，就马上卸载。这也让我意识到了一件事：

可能我们都高估了大规模消费级用户对所谓“最强 AI 模型”的执念与需求（如果这需要花钱的话）。对于大多数人，他们其实并不关心内置的模型是 GPT 还是 Claude，也不关心模型的基准测评。他们关心的是：

这个东西足够简单（包括可以直接语音对话，而不是用鼠标和键盘）、足够好用，以及就在身边。而至少在可预见的未来里，这个设备仍然是 iPhone。

因此，我想市场可能忽略了一件事：消费级 AI 的胜负关键，并不一定是谁的模型最强，而是谁离用户最近。

在这方面，谷歌、OpenAI 和 Anthropic 都各有优势，它们分别有搜索入口、AI 产品的入口，以及开发者的入口，但苹果却有他们都没有的东西：操作系统 iOS 的入口，而且这是一个全球最强的消费级操作系统入口。

今天，iPhone、iPad、Mac 以及 Vision Pro 都已经成为原生支持且能独立运行 Siri AI 的端侧设备。在可预见的未来，具备了镜头和传感器的 AirPods 以及苹果正在研发的智能眼镜也将全面加入该生态。虽然 Meta 和其他厂商都已经抢先推出了类似的产品，但它们没有 iPhone，也拿不到 iPhone 系统底层的生态权限，这就是一个问题。而一旦苹果正式筑起 Siri AI 的全生态护城河，这个问题将变得更加严重。

当然，以上所有这一切的前提是：Siri 能够正常工作。

所以我的感觉是，苹果最大的问题，可能不是它的战略，而是执行。首先，速度太慢，这是苹果的老问题；其次，苹果的老设备跑不了。

根据苹果官方的说法：苹果最初推出“苹果智能”时，其对端侧硬件的统一门槛要求是 8GB 内存。也就是说：老款设备中，只有 iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max 及之后发布的所有新机型（如 iPhone 16 系列、iPhone 17 系列）才能运行，目前市面上大量三年以上的旧款 iPhone 都将被排除在外。

更令人吃惊的是，苹果还在一份新闻稿的脚注中透露：只有 iPhone 17 Pro、iPhone Air 或更新的机型才能支持其所谓“最强大的端侧模型”——例如，富有情感起伏的 Siri 语音和更高级的系统级听写输入。此外，如高级图像生成等重度依赖云端算力的功能，也被苹果破天荒地设置了“每日使用上限”，用户需要订阅 iCloud+ 才能获得更高的额度。

但考虑到苹果的底层商业模式其实是卖硬件，而不是卖软件；以及苹果现在虽然已经在 AI 变现上搞出了 iCloud 订阅，但鉴于苹果一贯以来在 AI 领域的慢吞吞和谨慎，短期内估计苹果很可能会更加倾向于获取由 AI 带来的“手机更换潮”，也就是硬件利润，而把 AI 增值服务（软件订阅） 视作为是它中长期的长尾收益。

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本周五 6 月 12 日晚 9:30 后，马斯克的 SpaceX 将正式挂牌交易，其顾问们希望上周五的美股暴跌不会重演。

上周五，美股芯片股暴跌，并带动一众科技股回调，纳指单日暴跌了 4.2%，创下自去年 4 月以来的最大单日跌幅，原因是：美国 5 月出色的就业报告加剧了市场对高利率将维持更久或降息会被推迟的担忧。

对于科技行业，高利率是一个问题，更何况 AI 对新资金的需求是如此巨大。但考虑到油价上涨及伊朗战争的种种担忧，市场回调似乎在所难免。今天是北京时间周三，我也借此次回调来回顾一下近期美国 AI 圈发生的一些重要的事，如下（注：文末附有 6.18 优惠券，希望加入会员的新朋友和需要续费的老会员可以直接拉到文末）

1，先说结论：AI 正在进入资本消耗大战。即将发生的三起大规模 IPO 和谷歌发股融资，本质上都是在“抢钱”，抢资本市场的流动性。

首先是本周五，SpaceX 将在纳斯达克挂牌交易。此外 Anthropic 与 OpenAI 也都已经启动上市。这三家公司，预计将在美股公开市场总共募资约 2000 亿美元，相当于是 2021 年全球 IPO 总募资额的近一半。这意味着：围绕资本市场流动性的“抢钱大战”已经开始。市场担心：这个被称为是“AI 3”的超级 IPO 组合，有可能会吸走美股其他板块的大量资金。

不过，更值得关注的是，这场融资大战并没有只发生在私人公司领域。上周谷歌宣布：其计划通过“股权融资”方式筹集近 850 亿美元，以用于 AI 基础设施建设。

谷歌是全球最强的几家“印钞机”公司之一，这种规模的发股融资并不常见。但谷歌某种程度上已别无选择，过去一年其通过债务市场融了约 850 亿美元，为避免进一步依赖借贷，谷歌转向股权融资，以保留更多现金流。

如这 800 多亿中的约 300 亿将用于支付谷歌员工股权激励归属所产生的税款。过去，这类支出通常由谷歌经营现金流覆盖，但为把更多现金留给 AI 投资，现在谷歌选择发股来“省现金”。

如此激烈的抢钱大战，也解释了为什么 OpenAI 与 Anthropic 会在 SpaceX 上市之前试图影响市场情绪，也解释了为什么在 AI 战争从模型之战转向产品之战后，谷歌会在资本开支上如此激进：它已经意识到自己正在落后。

2，4 月 7 日，我写了一篇描述 AI 编码公司 Cursor 困境的文章。仅仅半个月后，SpaceX 就宣布了一项交易：获得未来以 600 亿美元收购 Cursor 的权利，如果最终放弃收购，则需向 Cursor 支付约 100 亿美元的合作费。目前已有多家美媒指出：SpaceX 预计将在 IPO 挂牌后的 30-60 天内快速行使对 Cursor 的收购权，以为 SpaceX 的超级估值注入 AI 编程的故事拼图。

但另外一个更大的问题是：为什么马斯克会突然出租起 GPU 与数据中心业务？例如，此前 Anthropic 已与 SpaceX 达成至少 6 个月的算力合作协议。此外，谷歌上周刚刚披露已同意每月支付 9.2 亿美元从 SpaceX 购买算力。另自从 xAI 并入 SpaceX 后，实际上 xAI 的人才一直在流失，自今年 2 月已有超过 50 名研究人员与工程师离职。许多人质疑：xAI 是否仍在以打造领先 AI 模型为核心目标？我认为一个新的可能性已经浮现：或许 SpaceX 正在从一家 AI 模型公司转变为一家 AI 基础设施供应商。换句话说：马斯克有可能想做 AI 时代的 AWS。

3，当然，5 月美股上还有另一家备受瞩目的公司上市，它就是基于非 GPU 架构的 AI 芯片公司 Cerebras。Cerebras 称：其 AI 推理速度要显著高于传统 GPU 架构，且已与 OpenAI 达成规模超过 200 亿美元的推理基础设施协议，并与亚马逊 AWS 达成了深入合作。这无疑引发了硅谷关于“后 GPU 时代” 的一场大讨论。

4，截至目前，美股七巨头都已发布一季度财报。此次财报季最值得关注的几个变化是：第一，出现了一个明显的反转信号：过去市场质疑 AI 需求到底是不是真的，现在则是 AI 需求已经完全爆了，因为 AI 的需求端已经彻底爆发。那么此次财报季还有哪些其它显著的变化？可以阅读这篇文章。

5，在 AI 与一级市场领域：美国一些由 AI 驱动的投资系统，也正在尝试替代传统风险投资的核心工作，包括如：筛选项目、尽职调查，甚至是给出投资判断。如果这个趋势继续发展，VC 的工作方式、回报结构，甚至是行业存在的必要性都可能被重新定义。这里，有一个 Agent 是如何参与和改变美国 VC 投资决策与回报机构的案例。

6，AI 首先会自动化哪些领域？答案是：更易于构建闭环学习系统的事物。事实上，闭环越紧密，则 AI 的学习速度就会越快。我们其实可以根据工作的“闭环程度 × 经济价值”来做一个二维划分，这个公式即：快速构建闭环+高经济价值=最快受到 AI 影响的地方（因此软件工程尤为重要）。这些思想来自于美国顶级投资者对 AI 发展的 13 个想法。

7，对于我们每一个人，AI 的尽头，该如何构建自己的优势？如果说连“审美”和“品味”最终也会被 AI 学习、复制并标准化。那么未来人类真正稀缺的能力是什么？我们又该如何建立起一种 AI 无法复制的长期壁垒？这篇大佬思想文章其实最让我惊讶，因为它在微信公号发表时阅读量很低，但我却收到了付费会员的最多反馈。

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最近，我感受到一个十分微妙的变化：谷歌开始承认自己落后，并且谷歌开始焦虑了。

第一件事情如下：谷歌 CEO 公开承认谷歌落后了。

最近谷歌 CEO 桑达尔.皮查伊在接受《纽约时报》旗下播客 Hard Fork 的采访时被问道：“谷歌是否在编码 Agent 领域落后于 OpenAI 和 Anthropic？”

皮查伊的回答很有意思。他先是强调：谷歌在文本、多模态、语音、音频及推理能力上，模型依然很强。但随后，他也承认：

谷歌在 Agentic coding、工具使用、指令跟随及长周期任务方面有一点落后。他还点名了 Anthropic 与 OpenAI 在帮助开发者完成复杂、长期编程任务方面有领先优势。

而谷歌历史上极少会在公开场合承认落后，尤其是作为 CEO 的发言。过去很多年里，其实谷歌的底层气质一直都是：我们的技术是最好的。

第二件事情是，今年谷歌开发者大会 Google I/O 的风格明显变了。

我的意思是：今年的 I/O 其实很不“谷歌”，最明显的一个变化是：谷歌开始疯狂地把 Agent 与 Gemini 塞进了它几乎所有的产品里，不像以往的 Google I/O，谷歌不再通过“技术展示”来发布与定义未来，而是变成了一种有点儿焦虑式的产品防守——通过疯狂地发布产品，来追赶 OpenAI 并防止未来用户入口流失。

因为谷歌真正的护城河其实不是模型，而是它的入口价值。它的搜索是入口，Chrome 是入口，安卓系统是入口，Gmail 是入口，Workspace 是入口，YouTube 也是入口。但 ChatGPT 和 Claude 正在改变用户习惯，这才是真正让谷歌焦虑的地方。

当然，肯定有人会反驳说：那么谷歌最新发布的财报呢？谷歌的新财务业绩是如此地牛逼，你凭什么说它焦虑？

但也正因为谷歌的财务很强，所以它比任何人都更有东西可以失去。目前，谷歌其实非常像 2007 年时候的微软。当时，微软的财务状况也很强，Windows、Office 和企业级软件都是它的印钞机，但苹果 iPhone 的横空出世及智能手机让用户入口改变，随后微软虽然依旧很赚钱，但却错过了移动互联网时代的主导权。

此外，谷歌也不是创业公司，它无法像 OpenAI 那样可以不断地试错，它要考虑的也不是收入问题，而是未来公司的利润会不会被改写。想想看，谷歌每年几千亿美元的收入，任何入口变化都可能影响它的现金流，这就是为什么谷歌会如此激进地防守的原因。

甚至可以说，今天的谷歌已经越来越像 AI 时代的微软。

多少年来，如果说在老硅谷人的心智中，亚马逊最强的是运营、谷歌最强的是技术、Meta 最强的是产品，那么微软最强的则是它的生态与渠道分发。而现在，谷歌也开始靠其几乎所有产品来硬推 Gemini 和 Agent，用其生态、渠道、分发与产品整合来做反击，这本质上就是一种“微软式”的打法。

最后，还有一个更加重要的问题，就涉及到了谷歌最赚钱的业务——“搜索”。

需要注意的是：这次谷歌开发者大会有一个非常重要的变化，就是谷歌宣布了将对搜索工具进行重大变革，并称这是公司 25 年以来的最大一次变革。具体内容如下：

谷歌会将 AI Mode、搜索 Agents、Agentic coding 全都放进它的搜索功能里。同时，谷歌将开始测试新的 AI 广告形式，尝试把在线广告从传统搜索时代搬进 AI 搜索时代。

以上消息马上就引发了全球广告界的集体恐慌，因为这意味着传统在线搜索的商业模式要大变天了！

据我查阅的谷歌财报：2025 年，Alphabet 的总收入为约 4028 亿美元，其中 Search & Other 为约 2245 亿美元，占总收入的过半，整个广告业务收入约为 2947 亿美元，占总收入的七成以上。

现在一个重要的问题来了：那么 AI 时代的广告位到底应该怎么放呢？……（剩余内容仅供会员阅读，会员可以点击下图二维码阅读全文。年订阅费 699 元，加入会员请如下扫码登录，有效期内的老会员续费会自动享受九折优惠）：

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非常好笑。这两周，美国 AI 圈突然开始上演起“选美大赛”——三家最强大的 AI 公司都在急着告诉资本市场说：我准备 IPO 了！

尤其好笑的是：他们都选在了同一天时间（5 月 21 日）的几乎同一个时间段里发布消息：

首先是 OpenAI。据知情人士透露：OpenAI 正在加速推进 IPO，可能会在未来的几天或是几周里提交上市申请，比其原计划的四季度甚至是明年要提前不少。当然，奥特曼一直都希望 OpenAI 能在 Anthropic 之前上市。

几小时后，马斯克的 SpaceX 也突然宣布：已经正式提交 S-1 文件。此时距当日美股收盘，还仅剩下几个小时。

紧接着，就是 Anthropic。几乎是在同一时间里，一份炸裂的新财务数据突然就在投资圈里被“泄露”了出来。根据该数据：目前 Anthropic 的收入增速惊人，甚至可能会在本季度就实现盈利，远超过它此前的预期。

这一切都令人觉得不像是个巧合，而像是有人在背后操纵。我想，这起 IPO 大赛至少有三个值得关注的问题，如下：

第一个问题是，此前漫山遍野的独角兽公司都不肯上市，那么现在硅谷的 AI 公司为什么突然之间都要急着 IPO 呢？

最可能的答案是：AI 正在从“讲故事”阶段进入到“资本密集型战争”，这些公司缺的不是钱，而是“无限的钱”。

因为 VC 虽然能够撑起互联网，但撑不起 AI。他们急着 IPO，并非是由  VC 退出驱动，而是因为他们想把上市作为一种融资手段，包括有：在上市后继续发股、发债、抵押股票融资。所以与之前的 SaaS 或者互联网公司比，这些公司急于 IPO 不是因为他们作为一家公司已经成熟，而是因为他们还要继续“烧”钱，以撬动 AI 基础设施的投资，特别是 OpenAI。

第二个问题是：那么，为什么 OpenAI 与 Anthropic 非要赶着在 SpaceX 本月 IPO 前来浇下这么一盆冷水呢？

5 月初，我曾在朋友圈里写过：“我倒是好奇，SpaceX 上市，特斯拉的股票会不会大跌”。这里，尽管 SpaceX 与特斯拉的业务完全不同，但它们都属于马斯克的“溢价股”，而且估计特斯拉迟早会被并入 SpaceX。此外，鉴于现在资本市场对 SpaceX 的真实财务数据……（本文仅供会员阅读，会员可以点击下图二维码直接阅读。年订阅费 699 元，加入会员请如下扫码登录，有效期内的老会员续费会自动享受九折优惠）：

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