【广发非银】中国人寿一季报点评：业绩增速超出于预期，净资产稳定增长

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核心观点 公司公布一季报：归母净利润同比 +39.5% ， NBV 同比 +4.8% 。 保险服务业绩大幅改善推动净利润大增 39.5% ，超出市场预期。 从业绩拆分看：（ 1 ）保险服务业绩同比 +108.8% ，一方面利率上行以及赔付等预计推动 CSM 增长，摊销有望有所提升；另外保险服务费用大幅下降 32.8% ，主因健康和医疗险的赔付改善，同时利率上行导致前期部分亏损合同在一季度转回（公司 VFA 保单折现率采用即期利率）；（ 2 ）投资服务业绩同比 -56.9% ，主要是利率上行导致的 FVTPL 固收类资产公允价值下降，叠加 25Q1 沪深 300 指数 -1.2% ，上年同期为 +3.1% ，整体公允价值较上年同期有所下滑，一季度总投资收益率为 2.75% ，同比 -0.5pct 。 展望全年，保险服务业绩有望稳定增长，稳增长政策落地有望推动权益市场上行，但上年基数相对较高，预计全年增速承压。 归母净 ………………………………