主要观点总结
本文主要描述了恒瑞医药过去几年的发展经历。公司在经历了一段时间的高速增长和创造历史最高记录后，进入了盘整期。但近年来，恒瑞医药通过调整产品结构，加大创新药的研发和销售，实现了收入的稳步增长。同时，公司通过对外BD（商业发展）交易，获得了可观的收入。然而，尽管恒瑞医药在创新药的赚钱模式上取得了成功，但其在全球市场的表现仍面临挑战。文章还提到了恒瑞医药与全球制药巨头默沙东的最新BD交易以及面临的挑战和未来的发展方向。
关键观点总结
关键观点1: 恒瑞医药经历高速增长和盘整期
公司在过去几年中经历了高速增长，创造了历史最高记录，但随后进入了盘整期。主要原因是仿制药在集采政策下收入急剧缩减。
关键观点2: 恒瑞医药成功转型创新药
公司调整了产品结构，加大了创新药的研发和销售，实现了收入结构的优化。创新药销售收入占比超过50%，并且制定了未来的销售目标。
关键观点3: 对外BD成为恒瑞医药的创收利器
恒瑞医药通过广泛的创新药布局，建立了多个药物研发平台。这些创新药物分子吸引了国外企业的青睐，为其带来了可观的BD收入。
关键观点4: 恒瑞医药与默沙东的BD交易
公司与全球制药巨头默沙东达成独家许可协议，收取首付款并获得里程碑付款权益。这显示了恒瑞医药在创新药领域的成功和盈利能力。
关键观点5: 恒瑞医药面临全球市场的挑战
尽管恒瑞医药在创新药的赚钱模式上取得了成功，但在全球市场的表现上仍面临挑战。与百济神州的市值和全球市场表现相比，恒瑞医药需要实现创新药的出海以取得更大的突破和发展。
文章预览
2020年，恒瑞医药交出了一份收入高达277.35亿的年报，不仅延续了此前已经保持了十多年的高速增长趋势，而且创下来历史最高记录。 此后的三年，恒瑞医药的增长趋势戛然而止，进入了痛苦的盘整期，其中2022年的收入甚至只有212.75亿，相比于历史峰值下降了超过20%。 2024年，恒瑞医药终于从增长停滞的泥坑中爬了出来：279.85亿的年度收入，刷新了2020年创造的历史最高年度收入记录。 2025年一季度，恒瑞医药用一份史上最好的一季报，向市场宣布：那个高速增长的恒瑞医药，确实回来了。 2025年4月24日晚，恒瑞医药公布截至2025年3月31日的经营业绩。 今年一季度，恒瑞医药实现营业收入72.06亿元，同比增长20.14%，归属于上市公司股东的净利润18.74亿元，同比增长36.90%，归属于上市公司股东的扣非净利润18.63亿元，同比增长29.35%。 这份一季报，无论是收
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