基金策略｜公募渠道保有分化，代销拓局迎变

主要观点总结

文章主要介绍了Top100代销机构总保有规模创新高，股票指数基金规模增长显著的情况。同时分析了权益基金指数化对渠道格局的影响以及各渠道类型保有规模的变化趋势。此外，还提到了销售费用新规对代销机构的影响以及需要拓展综合金融服务的问题。最后，提醒投资者注意相关风险。

关键观点总结

关键观点1: Top100代销机构总保有规模创新高，股票指数基金规模增长显著。

中国证券投资基金业协会公布的数据显示，截至2025年上半年，Top100销售机构非货币市场基金保有规模达10.2万亿元，权益基金占比约为50.37%，其中包括股票型指数基金和主动权益基金。

关键观点2: 头部代销机构非货基金保有规模整体呈现下降趋势。

从非货基金口径看，头部代销机构的保有规模集中度整体呈现下行趋势，尤其是Top10和Top25的集中度有所下降。

关键观点3: 头部代销机构中银行和券商渠道格局明显。

多家银行非货保有规模下降，而中国人寿等渠道保有量排名上升较快。头部机构排名稳固，但主动权益基金各渠道保有规模出现分化，部分渠道逆势增长。

关键观点4: 渠道格局受权益基金指数化影响显著。

银行渠道在股票指数型基金和主动权益基金中的保有量占比提升，但由于股票指数基金规模增速更快，其在权益基金整体中的市占率反而下降。券商和三方渠道在非权益基金方面的市占率则有所提升。

关键观点5: 销售费用新规对代销机构产生影响。

新规的落地将改变现有的业务模式、渠道竞争优势，对固收基金投资需求产生影响。代销机构需提升服务能力、拓展多元化业务以应对变化。