【国金建筑黄俊伟|海螺创业28页深度研究报告】环保业务呈破竹之势，内生业绩爆发蓄势中

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投资逻辑  □  重视处高速成长期的内生环保业务。 1 ） 2017 年公司营收 / 归母净利润为 20.65/34 亿元，同增 2%/72% ，业绩高增主要系联营企业业绩高增（其中海螺水泥贡献约 28 亿业绩，占比高达 83% ，同增 86% ），扣除联营企业贡献业绩公司内生业绩仅 4.5 亿，同增仅 0.5% ， 市值质疑公司内生业务增长动力不足。 2 ）我们认为市场对海螺创业的内生环保业务认识不足，①近年来海螺创业大力发展水泥窑协同处置危废、生活垃圾处置业务，公司尽享两大行业高速成长期红利；②旗下海螺水泥为海螺创业提供充沛现金和充足水泥窑，现金为前期投资大的环保业务发展提供基础保障，垄断性资源“水泥窑”为公司水泥窑协同处置危废建立“天然屏障”。 □  水泥窑协同 ………………………………