【国金建筑黄俊伟|海螺创业28页深度研究报告】环保业务呈破竹之势，内生业绩爆发蓄势中

投资逻辑 □ 重视处高速成长期的内生环保业务。1）2017年公司营收/归母净利润为20.65/34亿元，同增2%/72%，业绩高增主要系联营企业业绩高增（其中海螺水泥贡献约28亿业绩，占比高达83%，同增86%），扣除联营企业贡献业绩公司内生业绩仅4.5亿，同增仅0.5%，市值质疑公司内生业务增长动力不足。2）我们认为市场对海螺创业的内生环保业务认识不足，①近年来海螺创业大力发展水泥窑协同处置危废、生活垃圾处置业务，公司尽享两大行业高速成长期红利；②旗下海螺水泥为海螺创业提供充沛现金和充足水泥窑，现金为前期投资大的环保业务发展提供基础保障，垄断性资源“水泥窑”为公司水泥窑协同处置危废建立“天然屏障”。□ 水泥窑协同处置危废：水泥窑资 ………………………………