【食品饮料*孙瑜】深度——调味品&乳制品2024年中报总结：需求承压，调整在途

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食品饮料 调味品 & 乳制品2024年中报总结 需求承压，调整在途 投资要点 调味品：上半年调味品板块盈利承压，复合调味品表现好于基础调味品。 1）收入端：受餐饮需求疲软、行业竞争加剧等因素影响，24H1基础调味品收入增长总体疲软，龙头海天2023年率先进行渠道调整，2024H1渠道改革有所成效，营收实现高个位数增长，经营韧性较强；受益于BC端渗透率提升，2024H1复调企业收入增长表现好于基础调味品企业。2）毛利端：2024Q2调味品主要原材料价格均同比下降，成本红利延续，但受制于竞争加剧等因素，24Q2主要调味品企业中仅海天、中炬、天味毛利率同比改善。3）净利率：行业竞争加剧、部分调味品企业渠道改革阵痛等因素导致24Q2多数调味品企业加大费投力度，仅天味、日辰销售费用率同比下降，综合来看24Q2仅海天、天味毛销差和销售净利 ………………………………