流动性还是梗阻：2024年2月金融数据印象

国元•总量：杨为敩1、流动性梗阻问题依然萦绕，贷款余额及狭义社融的增长速度继续收敛至9.7%和7.8%。2、我们应从一个偏宏观的角度理解此次贷款问题：1）固然贷款的下滑会映射出某些需求问题，但即使有些需求表现不振，总有某些其他的需求会以更低的成本把多出来的货币消化掉；2）但这一次，在相对充裕的流动性背景下，银行手里的资金不能充分出清了，这是流动性问题，但本质上还是实体问题。3、同样重要的是，财政也没法出清这些资金：1）今年开年以来，专项债发行的进度偏缓，叠加上今年所制定的偏克制的赤字率及专项债目标，财政也许会进入一小轮减速周期；2）体现在社融上，我们这一次看到的是狭义及广义社融的共同减速。4、在资本市场上，这个现象会映射为持续性的risk-off，毕竟在风险偏好上，银行的风险偏好是显著低于 ………………………………