广发宏观 | 如何看过去两年的黄金定价

过去两年黄金价格的上行，主要经济体赤字率的上升及其长期化预期可能是一个关键原因；地缘政治、全球央行储备结构的变化形成共振。短期看：一是对黄金定价框架的理解易于宏大叙事，全球央行净购买上升、疫后全球赤字率上行等均是近年现象，但“全球信用体系”是否有实质性变化尚无证据；二是本轮黄金价格上涨较为集中，从2022年11月初低点算起COMEX期货黄金价格已上涨45%左右；三是美联储3月就业和通胀数据偏高和降息预期延后逻辑上对黄金构成利空，但金价对此敏感度较低，对应微观交易情绪偏高。 核心观点 黄金是全球主流的大类资产之一。从它的历史价格走势来看，上世纪70年代价格中枢上行剧烈；80年代至2000年则整体偏弱；2000年之后上行趋势整体逐渐显性化，期间比较大的回撤主要在2013-2015年。以2023年底为标尺，伦敦现货黄 ………………………………