摩根士丹利：中国 “反内卷” 政策的市场影响、行业机遇与未来展望（附22只核心受益个股）

主要观点总结

本文介绍了中国经济转型进入以 “增长、创新、可持续性” 为核心的新阶段的相关政策背景与核心逻辑，包括应对通缩压力的策略，以及摩根士丹利基于政策效果与需求刺激力度构建的 MSCI 中国指数净资产收益率（ROE）的三维展望。文章还通过摩根士丹利的3P框架识别“反内卷”下的行业机会，并评估关键受益行业和个股。最终得出结论，中国的反内卷政策并非简单的产能收缩，而是通过市场化手段重塑行业生态、恢复定价权，为经济高质量增长奠定基础。

关键观点总结

关键观点1: 政策背景与核心逻辑

中国面临通缩压力，政策聚焦地方政府融资平台等系统性领域的去杠杆难题，启动 “反内卷” 专项行动，核心目标是通过市场化整合减少过度竞争、恢复行业定价权，推动经济从短期刺激转向长期可持续增长。

关键观点2: MSCI 中国 ROE 展望

摩根士丹利基于 “反内卷” 政策效果构建了 MSCI 中国指数ROE的三大场景。在基准场景下，预计2030年MSCI中国ROE将达到13.3%，盈利增速方面，2025-2030年复合增速为8.9%。在乐观场景下，企业定价权和产能整合效率将显著提升，估计在2030年MSCI中国ROE将达到16.3%，而在悲观场景下，可能会跌至10.2%。

关键观点3: 行业机遇识别

摩根士丹利通过 “3P 框架” 即Priority优先级、Progress进展、Potential潜力评估行业机会。其中EV电池、钢铁和水泥被认定为高潜力行业，航空业为中等潜力行业。

关键观点4: 关键受益行业和个股筛选逻辑

汽车、消费服务、能源、材料等行业的代表性个股受益于此次政策。例如汽车领域的吉利汽车、理想汽车和宁德时代等。

关键观点5: 政策措施和未来展望

当前“反内卷”已落地多项措施，未来推进路径逐渐清晰。短期将聚焦上游行业率先行动；中期聚焦结构性改革；长期推动过剩产能行业格局优化。

关键观点6: 结论

中国的“反内卷”政策旨在通过市场化手段重塑行业生态、恢复定价权，为经济高质量增长奠定基础。投资者可关注具有“高优先级+高执行力”特征的行业和个股。

免责声明