国泰海通｜银行：重视行业配比修复带动的估值提升

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报告导读： 4月金融数据略低于预期但已成过去式，5月一揽子金融政策和中美贸易关系缓和均利好经济预期回升向好。监管大力推动中长期资金入市，利好增量资金流入银行股。 4 月信贷增量小月更小，社融和 M2 低基数下增速回升。 4 月新增信贷仅 2800 亿元，结构上以票据贴现为主，符合开门红后信贷小月的季节性特征，但短贷多降使得增量规模不及 2024 年同期的一半，连同 M1 同比增速一起略低于预期。一方面前期多增的企业短贷或部分提前还款，同时降息预期下实体提款节奏后移；另一方面有效信贷需求尚未实质性回暖，叠加 4 月关税博弈下实体信用扩张节奏放缓。 4 月新发行特殊再融资债置换隐债 2617 亿元，对应企业中长贷同比少增 1600 亿； 1-4 月已累计发行 1.6 万亿特殊再融资债，下半年对企业中长贷增量影响将消退。 4 月新增社融 1.16 万 ………………………………