敦和·Q眼观市：金融去杠杆现金未必为王

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未经授权，不得转载 徐小庆 敦和资管首席经济学家   二季度以来国内金融市场经历了股债商品三杀的局面：表现最差的是债券，收益率延续去年四季度以来的上行趋势，10年期国债和国开债收益率在4-5月上升30-40bp，已回到2014年四季度的水平；南华商品指数在今年2月中旬见顶后，开始持续调整，尽管在5月中下旬出现小幅反弹，但全月来看仍是下跌的，4-5月工业品和农产品分别下跌了近7%和3%；最抗跌的是股票，但呈现出明显的分化，上证50已创出16年熔断以来的反弹新高，而代表小盘股的中证1000在4-5月累计下跌了13%。 年初以来，除了以上证50和沪深300为代表的大盘股获得正收益外，其它几乎所有的资产都是下跌的。 这种情形让人想起了2011年和2013年，相似的背景 ………………………………