【广发宏观郭磊】量有所回踩，价继续上行：5月PMI简析

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广发证券首席经济学家  郭磊 guolei@ gf.com.cn 报告摘要 第一， 5 月制造业PMI为49.5，这一读数仍高于2023年11月至今年2月，但低于今年3-4月的水平。5月是工业淡季，市场对环比放缓有一定预期，但实际的环比下行幅度要略大于预期（WIND口径5月50.1）。 第二， 什么导致了5月PMI放缓？从分项来看，生产端调整幅度要大于需求端，对应产需比有所收敛。而环比下行幅度最大的主要是4月景气度较高的行业，如电气机械、计算机通信电子、纺织，这些也恰是外需占比较高的行业。所以我们理解，可能是海外逆全球化和贸易壁垒风险导致部分行业短期主动调整前期较高的生产速度，推动产需比正常化以规避风险。非金属矿、通用设备等行业环比上行对应建筑业、设备更新引导的内需结构性改善预期。 第三， 值得注意的是，价格指标在继续上行。5月PMI购进价格 ………………………………