【银河公用陶贻功】行业动态 2025.8丨上半年水火业绩增长，7月用电量创新高

主要观点总结

本报告主要分析了上半年水火业绩、7月用电量、风光新增装机等方面的数据。上半年水火业绩持续增长，核绿业绩承压；7月用电量创新 high，单月用电量首次突破1万亿千瓦时；风光新增装机持续下滑，但长期成长空间大。给出了关于绿电、火电、水核的投资建议，并提示了相关风险。

关键观点总结

关键观点1: 上半年水火业绩增长，核绿业绩承压。

2025年上半年，SW火电、水电、核电、风电、光电板块分别实现归母净利润，同比增长率为正的有SW火电、水电，为负的有核电、风电、光电。

关键观点2: 7月用电量增速加快，单月用电量创新高。

7月全社会用电量创新高并首次突破1万亿千瓦时，同比增长8.6%，增速较6月加快。

关键观点3: 风光新增装机持续下滑，长期成长空间大。

7月风电、太阳能新增装机出现下滑，主要受到“530政策”节点后抢装潮退坡影响。但预计新能源装机仍有较大增长空间。

关键观点4: 投资建议与风险提示。

绿电、火电、水核等都有不同的投资建议。同时提示了装机规模意外风险、煤炭价格大幅上涨风险、行业竞争加剧风险等。

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