【开源能源-张绪成】中国神华2025年中报点评:一体化运营韧性强，资产注入和中期分红彰显价值

主要观点总结

本报告是对中国神华公司2025年中报的点评，主要包括业绩、盈利预测、业务情况、资产注入与项目建设、分红政策等方面的内容。公司一体化运营韧性强，通过大规模资产注入和项目建设支撑运营。维持'买入'评级，强调高回报可持续分红凸显投资价值。

关键观点总结

关键观点1: 公司概况与业绩

中国神华公司在2025年上半年实现了一系列业务目标，包括煤炭销售和铁路运输等。煤炭业务方面，商品煤产量和销量略有下降，但自产煤销量有所增长。运输业务方面，自有铁路运输周转量、港口装船量等也有所改善。电力业务方面，公司发电装机容量有所增加，电力板块毛利和毛利率也有所增长。

关键观点2: 大规模资产注入与项目建设

公司正在向国家能源集团及西部能源购买相关资产，并加快推进煤矿项目建设。这支撑了一体化运营，为公司带来高回报和可持续的分红政策。

关键观点3: 可持续高回报分红政策

公司坚持可持续高回报分红政策，规划最低现金分红比例不低于65%，展示了良好的投资价值。

关键观点4: 风险提示与分析师团队

虽然公司业绩稳健，但仍面临原材料价格上涨风险、基建项目进展不及预期、产能扩张进度意外风险等风险。此外，介绍了开源证券能源建材团队的分析师背景和资质荣誉等。最后提醒投资者注意免责声明和报告版权信息。

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