从超调走向超调 ——7月经济增长数据点评

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主要观点   7月中国经济增长数据全线下滑。 工业增加值季调环比创2016年3月以来新低，恶劣的气象条件、以及工业步入库存周期的下半场，均对工业生产的收缩产生了重要影响；固定资产投资各主要分项全线回落，与去年7月投资大幅下挫情境相似，其背后应该都有极端气象条件的推波助澜，从而后续存在反弹回升的可能；社会消费品零售总额向下波动，但仍处于今年以来的较好景气区间内，良好的就业状况将持续支撑消费。 我们认为，7月增长数据受到气象条件扰动存在一定超调成分，但细项数据中透露出的信息，预示着中国经济下行压力势将逐步凸显。 其一，制造业投资增速大幅回落无疑是对甚嚣尘上的“新周期”的证伪；其二，尽管比历史规律更加滞后， ………………………………