一些初步想法

主要观点总结

本文主要总结了以下几点内容：三家公司的业绩对AI贸易和NV的影响、微软Azure收入的预期增长、微软与OpenAI的关系及其对Azure的影响、微软AI收入ARR的明年展望以及未来可能影响AI叙事的因素。

关键观点总结

关键观点1: 三家公司业绩对AI贸易和NV的影响

谷歌、微软和META的业绩稳定，并未影响NV股价波动，在持续3个月的业绩报告期间问题可能被过度讨论但尚未得到明确的答案，对ROI的质疑和CAPEX可持续性曾主导之前的NV叙事。最近的业绩报告中提到了一些对冲CAPEX折旧摊销影响的策略。

关键观点2: 微软Azure收入的预期增长

微软管理层预测Azure增速将在未来一段时间内再次加速，增长的瓶颈在于供应链问题和计算资源不足等限制因素。管理层解释供应链问题是lease而非自身购买的问题，同时提到Azure收入的增长不仅来自于训练需求也来自于推理需求。

关键观点3: 微软与OpenAI的关系及其对Azure的影响

微软与OpenAI的合作关系变得越来越复杂，微软希望通过自己的模型编排层来降低对OpenAI的依赖，而OpenAI也在开发自己的下游应用。OpenAI的训练需求是Azure收入的重要部分，但随着微软在OpenAI上的股比稀释和管理层策略的变化，这部分收入的未来增长存在不确定性。

关键观点4: 微软AI收入ARR的明年展望

微软管理层预计其AI收入ARR将在未来几年内持续增长。增长的动力来自于OpenAI推理需求的增长，其他推理服务的增长和Copilot等新产品的推广。预计到明年AI收入的增速将会很强。

关键观点5: 未来可能影响AI叙事的因素

未来的重要因素包括禁令升级、OpenAI年底发布新产品或技术突破、全球经济增长等宏观经济因素以及竞争对手的发展策略等。