万科股债双杀！深铁 300 亿输血骤停

主要观点总结

本文主要介绍了万科面临危机，股东深铁改变支持方式，实行市场化化债，对万科、投资者、行业的影响以及后续关注的时间节点。万科的危机本质上是高杠杆模式在行业下行周期的必然结果。

关键观点总结

关键观点1: 万科遭遇股债双杀，创十年最差纪录。

11月27日，万科遭遇史诗级股债双杀，股票和债券端均遭受重创，创下近年来最低点。债券市场更为惨烈，多只核心债券集体触发临时停牌。

关键观点2: 深铁输血万科真相及态度转变。

深铁作为万科第一大股东，曾向万科提供借款超308亿元，撑起万科一半债务兑付。但随着态度的转变，深铁要求后续借款需提供资产抵质押，担保物包括经营性房地产、存货、股权等，抵质押率最高70%，彻底告别了此前的无条件输血模式。

关键观点3: 市场化化债对万科、投资者、行业的影响。

市场化化债意味着房企不再依赖股东或政府输血，需通过债务展期、资产出售、债转股等方式自救。这对万科、投资者、行业均产生深远影响。万科需面对资金缺口巨大、评级下调导致融资成本飙升等风险。投资者需警惕债券持有者可能面临的降息和展期风险，以及股票投资者的流动性风险。行业则可能迎来头部房企市场化出清的转折点。

关键观点4: 后续关注的时间节点。

后续应关注“22 万科 MTN004”债权人会议、12月15日债券到期日是否展期成功以及2026年一季度资金压力峰值等三大时间节点。

关键观点5: 万科的危机揭示的残酷真相。

万科的危机综合了模范生神话的破灭、国资救世主模式的失灵以及现金流困境等三大残酷真相。这场危机是中国房地产三高模式必然迎来的逻辑终点。