【兴证固收·利率】货币政策的变与不变 ——2019年1季度货币执行报告解读

投资要点重提“ 总闸门” 和“ 结构化去杠杆” ，政策重心阶段性边际转换。但基调也并非全面收紧，而是重回稳货币+ 结构化信用的政策组合，政策从供需两端对信用结构纠偏力度加大。明确利率“两轨合一轨”的重点是解决资产端的风险溢价偏高的问题，负债端仍会维持稳定。中期维度，政策的区间调控框架未变，政策与经济的反馈互动仍会较强，短期经济所处的位置很重要。对于债市而言，当前经济状态和政策路径意味着利率的交易机会还会延续，建议保持适度左侧操作思路，而政策重心在于防风险和压缩风险溢价，信用的配置机会好于利率。中期则需要密切关注政策重心切换导致的中期安全边际变化。当前债市的交易机会仍有望延续：1）基本面难以在1季度基 ………………………………