利率周报：中央经济工作会议定调26年经济工作（2025.12.08-2025.12.14）-华源|固...

主要观点总结

华源证券固收团队报告指出，中央经济工作会议强调内需主导、科技创新、改革、对外开放、协调发展、民生、防风险等任务，提出实施积极财政政策、适度宽松货币政策，删除“稳住楼市股市”表述。市场概览显示，社会融资规模存量增长，狭义货币余额上升，美国联邦储备委员会宣布降息。中观高频数据显示，消费、交运、价格、债市及外汇市场有特定变化。投资建议认为，2026年债市行情可能好于预期，关注银行资本债及超长利率债。风险提示包括增量政策落地、股市可能大幅走强、模型假设风险等。报告内容还包含中观高频数据、债券市场、投资建议、风险提示等。

关键观点总结

关键观点1: 中央经济工作会议的重点任务

内需领域升级为“内需主导，建设强大国内市场”；科技创新新增教育科技人才一体化方案和服务业扩能提质行动，强化人工智能发展与企业创新主体地位；改革新增“反内卷”竞争；民生更强调解决大学生和农民工就业问题，新增积极婚育观倡导；房地产表述由“持续用力推动止跌回稳”调整为“着力稳定房地产市场”。

关键观点2: 宏观经济政策调整

宏观政策新增“增强政策前瞻性针对性协同性”的实施路径，新增“加大逆周期和跨周期调节力度”表述，删除2024年的“稳住楼市股市”表述。财政政策方面，2025年继续“实施更加积极的财政政策”、“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。货币政策上，2025年继续“实施适度宽松的货币政策”，降准降息方面表述从2024的“适时降准降息”变成“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，同时强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。

关键观点3: 中观高频数据

电影票房持续高涨，商品价格承压，消费、交运、价格、债市及外汇市场有特定变化。

关键观点4: 投资建议

2026年债市行情可能好于预期，建议重点关注5Y银行资本债及超长利率债的配置价值。

关键观点5: 风险提示

增量政策落地、股市可能大幅走强、模型假设风险等，是投资者需要注意的风险点。