主要观点总结
本文回顾了人人乐超市从昔日“广东超市三巨头”之一到最终退市的整个过程，并分析了其背后的原因。文章从退市原因、资本运作、治理困境、经营问题、行业启示和制度反思等方面进行了深入探讨。同时，提出了零售业的核心竞争力解构和人人乐可能的重生路径。
关键观点总结
关键观点1: 退市原因
人人乐因未能扭转净资产为负的局面而退市，其背后的原因是多方面的，包括业绩亏损、资本运作失败、治理困境等。
关键观点2: 资本运作
文章详细分析了人人乐在退市过程中的资本运作，包括公开挂牌转让子公司股权、出售资产等，但这些措施未能实现保壳目标。
关键观点3: 治理困境
人人乐的治理困境主要体现在战略摇摆与体制性矛盾上，如财务约束、决策效率、容错机制等方面的问题。
关键观点4: 经营问题
人人乐的经营问题主要体现在供应链崩溃和信任危机上，如供应商欠款危机、客流流失、收入下滑等。
关键观点5: 行业启示
人人乐的崩塌揭示了传统零售业核心能力的缺失，包括供应链韧性、数字化能力、组织活力等。同时，文章提出了零售业重生路径和制度反思，强调了市场化突破的重要性。
文章预览
出品 /联商专栏 撰文 /云栖居士 编辑 /薇薇 昔日“广东超市三巨头”之一的人人乐被终止上市。 6月5日晚间，*ST人乐公告称，公司当日收到深交所送达的《关于人人乐连锁商业集团股份有限公司股票终止上市的决定》，深交所决定终止公司股票上市。 公告显示，*ST人乐股票将于6月13日复牌并进入退市整理期，退市整理期为十五个交易日，预计最后交易日期为7月3日，终止上市日期为7月4日。*ST人乐于今年4月30日停牌。4月29日收盘，*ST人乐报3.69元/股，总市值为16.2亿元， 与巅峰的市值相比，蒸发超过八成。 01 “保壳”失败，人人乐被终止上市 回顾2024年，由于*ST人乐2023年度经审计的净资产为-3.87亿元，公司股票自当年7月起被实施退市风险警示。然而，在此之后，公司股价却逆势上扬，2024年后半年，股价从2.06元一路急升至7.15元。到了2025年4月30日，
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