GGII：市场驱动下， 磷酸铁锂装机份额仍有上行空间

主要观点总结

鑫森炭业主营高性能多孔炭材料，其硬炭产品性能全面对标日本进口产品。近期，北交所官网披露了鑫森炭业招股说明书，公司上市申报材料被正式受理。钠电负极材料产业化进展迅速，佰思格等公司与超威等合作，布局硬碳等负极材料生产，同时探索无负极技术路线。产能规划方面，钠电负极产能规划已超几十万吨。

关键观点总结

关键观点1: 鑫森炭业主营高性能多孔炭材料，硬炭产品性能对标日本进口产品。

鑫森炭业以棕榈壳、毛竹、椰壳、果壳等为原材料，布局硬碳生产。其硬炭产品全面对标日本进口产品，是钠离子电池的核心关键材料。

关键观点2: 钠电负极材料产业化进展迅速。

佰思格等公司与超威等合作，布局硬碳等负极材料生产，同时探索无负极技术路线。国内钠电负极材料正在向竹碳、煤基等方向寻求突破，并且国产高容量硬碳性能已接近海外水平。

关键观点3: 产能规划及订单情况。

钠电负极材料产能规划已超几十万吨。佰思格已累计交付硬炭材料超过1000吨，并斩获近10万吨的合作订单。此外，多个钠电负极材料项目已开工或签约，包括广西百色中森碳投的30GWh钠电材料产业园和四川遂宁天钠科技的年产13万吨钠电负极材料基地。

关键观点4: 无负极技术路线与钠电负极材料产业化的关系。

无负极技术并非完全无负极，而是将负极功能转移到集流体界面。钠电负极材料的研究成果可直接为无负极集流体设计提供支撑。因此，两者是不同阶段、互补并行的技术路径。