华泰：基本面全面下行，仅竣工保持韧性

政策缓和与利润率改善值得期待，开发板块具备更好的赔率和持续性 8 月除了竣工，房地产行业多项指标全面下行，后续仍然不容乐观，或将换 来地产政策的边际缓和。叠加土拍政策优化带来更为稳定的利润率空间，我 们认为开发板块相比年初，估值水平和宏观环境具备更好的赔率和更久的持 续性。综合考虑经营韧性以及拿地门槛和质量的提升，我们认为稳健经营的 头部优质房企或将更为受益。产业链前端依然低迷，竣工保持韧性8 月开发投资同比增速下行至 0.3%，连续 4 个月回落，当月增速创下 2016 年以来的新低（剔除 2020 年 1-2 月受疫情影响同比下滑 16.3%），处在历 史较差水平。开发投资走弱主要源自产业链前端快速趋冷：1、土地市场动 能继续减弱，尽管集中 ………………………………