2025 年，社融与利率可能再度脱钩

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点击蓝字 关注我们 2025 作者：孙彬彬/隋修平 重要提示 本微信号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本微信号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本微信号的信息。 摘 要 2024年利率做多的主要宏观逻辑之一是社会信用收缩，社融与利率的相关性回归。我们认为，2025年社融与利率可能再次脱钩。 一是社融对利率的影响，关键要看社融的逆周期能否向实体的顺周期过渡，也即社融短期扩张能否拉动有效需求。但只靠财政扩张拉动，对社融的有效需求支撑或偏弱，因此货币宽松只会迟到、不会缺席，债市即使有调整，但总体还是处于有利位置。 二是化债背景下隐性债务显性化，社融可能无法有效体现广义资产 ………………………………