【华创宏观】债务泡沫驱动的资产重估步入尾声

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主要观点 我们在上周周报《利率的短暂蜜糖》中提出当前利率快速下行受益于短期货币政策及监管节奏的边际修复，充其量仅仅是“短暂的蜜糖”，并不改中期稳住宏观杠杆的主基调。货币政策更为可能的调整是回归真正意义上的中性，但政策的全面转向会来得比较缓慢，利率的拐点也尚未迎来。 稳住宏观杠杆率的政策逻辑， 对应到资产配置上，意味着2014年以来由于债务泡沫驱动的“电风扇式”资产重估步入尾声，美林投资时钟将重新起效。 杠杆率与资产价格的核心链接纽带是利率。 按照明斯基的金融不稳定假说，当债务的扩张从投机发展为庞氏后，利率会飙升，资产价格面临崩溃。然而，现实中，央行超常规流动性的投放改变了传导链条，演绎出高债务-- ………………………………