经济与政策的再平衡

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屠强 FRM 资深高级宏观分析师 贾东旭 高级宏观分析师 赵伟    申万宏源证券首席经济学家 摘要 事件： 统计局公布7月经济数据，社零当月同比2.7%、预期3.1%、前值2%；固定资产投资累计同比3.6%、预期3.9%、前值3.9%；房地产开发投资累计同比-10.2%、预期-10.1%、前值-10.1%；工业增加值当月同比5.1%、预期5%、前值5.3%。 核心观点：经济下行风险有所加大，紧密跟踪政策对冲力度。 地产政策方面，5.17新政对居民购房需求的刺激效果正在消退，房价继续下行，居民预期偏弱，叠加期房竣工风险，三者共同压制7月地产销售。 7月商品房销售面积、金额当月同比分别回落0.9、4.2pct至-15.4%、-18.9%，70城新建住宅、二手住宅价格同比分别回落0.4、0.3pct至-5.3%、-8.2%，房价与地产销售仍在下行，预售期房竣工率仍低。 地产供给侧，房地产信用风险继续压制地产投资，开 ………………………………