华泰 | 宏观：制造业PMI有所回落、价格指标上行

主要观点总结

本文是对2024年5月PMI数据的点评。制造业PMI略低于季节性水平，非制造业PMI边际回落。综合来看，5月PMI供需分项均有边际回落，但价格指标改善值得关注。制造业PMI显示增长动能环比仍待改善，但原材料和产成品价格指标整体改善。文章还提到了财政政策和货币政策的变化以及风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 制造业PMI略低于季节性水平，非制造业商务活动指数扩张放缓。

制造业PMI较4月回落0.9个百分点至49.5%，非制造业PMI较4月边际回落0.1个百分点至51.1%。

关键观点2: 供需两端分项指标有所回落。

生产指数、新出口订单、制造业PMI生产指数及采购量分项均较4月有所回落。

关键观点3: 价格指标整体改善。

原材料价格指数和出厂价格均有所回升，但上下游行业之间分化格局延续。

关键观点4: 财政政策较前期明显宽松。

广义财政部门债券净发行明显提速，对实体经济融资需求形成一定支撑。

关键观点5: 风险提示。

外需回落超预期、地产需求对政策反应滞后等风险需关注。

文章预览

核心观点 2024年5月PMI 数据点评 2024 年 5 月制造业 PMI 较 4 月回落 0.9 个百分点至 49.5% （彭博一致预期 50.5% ）、略低于季节性水平（ 2016-19 年均值 50.7% ）； 非制造业 PMI 较 4 月边际回落 0.1 个百分点至 51.1% （彭博一致预期 51.5% ）。 综合来看， 5 月 PMI 供需分项均有边际回落，但价格指标改善值得关注、显示 5 月 PPI 同比降幅或将继续收窄。 1. 供需两端分项指标有所回落、财政发力有待加码 生产端 ，5月生产指数较4月边际回落但仍在扩张区间，其中新出口订单较4月回落2.3pct至48.3%，或显示外需回升动能边际放缓、对生产形成一定拖累。 5月制造业PMI生产指数较4月下行2.1个百分点至50.8%、采购量分项亦较4月环比回落1.2个百分点至49.3%；生产经营活动预期指数较4月回落0.9个百分点至54.3%、整体仍位于较高景气度区间。 不同规模企业之间生产经营状况表现 ………………………………