债市启明｜“十五五”系列：货币、财政周期视角下的产业机会变化

主要观点总结

文章复盘了本世纪以来五轮五年计划的货币、财政周期及其对不同阶段主要产业投资价值的影响，并展望了后续的“十五五”阶段。文章将货币政策周期划分为25段，同时考虑了财政扩张周期以及不同财政货币政策组合对行业的影响特征。预计“十五五”阶段，政策导向仍为财政货币双宽为主，并指出了相关的风险因素。

关键观点总结

关键观点1: 复盘本世纪以来的货币、财政周期

文章观察了货币、财政周期在不同规划下的摆布规律，及其对主要产业投资价值的影响。

关键观点2: 划分货币政策周期为25段

综合考虑货币政策执行报告表述、资金利率和货币政策工具的实际操作，将2000年以来的货币政策周期划分为25段。

关键观点3: 经历四轮财政扩张周期

根据四本账收支差额口径计算得出赤字规模及赤字率水平，判断财政周期。

关键观点4: 不同财政货币政策组合对行业影响特征

宽货币+宽财政下基建相关产业链板块受益，紧货币+宽/稳财政阶段非银、银行出现阶段性行情。未来财政货币双宽的格局仍会延续。

关键观点5: 预计“十五五”阶段政策导向

预计“十五五”阶段政策导向仍为财政货币双宽为主，地方政府隐债化解可能达成，但地方政府的杠杆率仍然较高。