历史上异常退出转债盘点

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【天风研究·固收】 孙彬彬/李浩时（联系人） 摘 要 在当前的市场时点上，我们认为今年转债退出压力相较往年更甚： 第一，对于存在退市压力的转债来说，权益市场整体偏弱的环境下，这部分转债的转股压力或进一步加大，单纯下修难以推动转债转股退出。同时存在退市压力的转债往往又较难偿付转债本息，因此，若转债存续期不长，这部分转债的清偿压力反过来会放大正股的退市风险。转债和正股的风险发生负反馈。 第二，对于可能存在资不抵债，触发实质性信用风险的转债来说，在监管趋严的大环境下，上市公司壳价值有所退化，在公司破产重整后转债投资人或更不愿意接受 30 天内转股退出的方案，从而进一步加大上市公司申请债务重整的难度，类似全筑、正邦等转债转股退出的解决方案或更难再现。 归根结底，我们判断转债发行人若 ………………………………