CF40研究 | 从内卷到反内卷：观察当前供需失衡问题的宏观视角

主要观点总结

文章讨论了当前内卷现象的关键点，包括其起点、演化、以及需求困境。文章指出，本轮内卷的起点是2022年的房地产调整，同时制造业投资的扩张在稳投资方面发挥了重要作用。但房地产市场体量过大，制造业投资仍不足以弥补房地产收缩带来的需求缺口。内卷的演化表现为部分行业投资扩张，尤其是“新三样”行业。文章强调，相对于供给因素，需求困境是理解当前内卷现象的关键。全球制造业增加值占比已达历史“天花板”，难以随全球经济持续发展而进一步增加。

关键观点总结

关键观点1: 内卷现象的起点与演化

文章指出内卷始于2022年的房地产调整，制造业投资扩张对冲了房地产投资下行带来的需求缺口。但房地产市场体量过大，仅凭制造业投资难以完全填补缺口，导致供需失衡问题不断积累。

关键观点2: 行业结构

本轮制造业投资增速的增加主要由少数行业驱动，特别是“新三样”行业。这些行业的投资扩张和研发支出增加加剧了内卷现象。

关键观点3: 需求困境是关键

相对于供给因素，制造业面临的需求困境是理解当下内卷现象的关键。全球制造业增加值占比已达历史“天花板”，难以随着全球经济的持续发展而进一步增加。