中金 | 近期银行股票投资的几个市场疑虑

投资建议近期我们与境内外投资者沟通，投资者有几个疑虑较为一致：1）银行是顺周期行业，如何体现防御属性？2）银行股票是否属于高股息策略？3）近期银行股上涨，但品种纷扰，如何把握其中规律？Abstract摘要理由Q1：银行股票当前如何体现防御属性？股价先于基本面超调。2021年后房地产开发贷风险暴露，银行股价先于基本面调整，后续伴随部分城投债务风险。截至2月26日，A/H主要银行股估值隐含不良率仍在15.1%/ 18.2%，我们认为当前的估值已较为充分地反映了市场对中资银行资产质量较为悲观的预期。市场预期疲软阶段，银行业绩下修幅度及节奏更小。从商业模式来看，银行的资产端期限更长而负债端期限更短。因此当期损益表数据小部分（大约1/5-2/5）来自当期业务，更多表现为存量资产负债表所代表的历史业务。与其他行业相比，资产质 ………………………………